IV. LES PARAMÈTRES CRITIQUES AU TERME DE DIX ANS DE RÉFORMES
A. LE COMBUSTIBLE
« Il est apparu au début de l'année 1928 que la croissance du volume du crédit dépassait largement les besoins ordinaires de crédits commerciaux et industriels. De nombreuses années d'expérience ont montré que les augmentations de crédit au-delà des besoins de l'économie conduisent normalement à des résultats malheureux, à des excès spéculatifs, à des hausses de prix, à des bulles qui se terminent dans la dépression » . 43 ( * )
1. Jamais le volume de la dette n'a été aussi important
Qu'il s'agisse des entreprises ou des ménages, l'encours des crédits augmente plus vite que l'activité.
À noter que cette tendance continue à l'endettement des entreprises françaises est l'inverse de la tendance européenne, que l`endettement des grandes entreprises progresse plus vite que celui des autres et que le taux d'endettement des ménages français rejoint désormais le taux européen.
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Zone Euro |
2008 |
2018 |
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Dette Privée |
0.87 PIB |
39 929 Md€ soit 1.2 PIB |
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Dette Publique |
0.66 PIB |
19 930 Md€ soit 0.86 PIB |
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Dette Totale |
1.53 PIB |
35 638 Md€ soit 2.06 PIB |
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USA |
Zone Euro |
2018 |
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Dette Privée |
1.7 PIB |
30 396 Md$ soit 1.49 PIB44 ( * ) |
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Dette Publique |
0.66 PIB |
25 058 Md$ soit 1.03 PIB |
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Dette Totale |
2.36 PIB |
61 488 Md$ soit 2.52 PIB |
En Chine, l'endettement des entreprises non financières serait passé de 160 % du PIB en 2008 à 260 % du PIB en 2016.
« Loin d'arrêter le mouvement, la crise financière a au contraire accéléré l'endettement à tous les niveaux. Les centaines de milliards à taux zéro déversés par les banques centrales ont incité les acteurs privés à s'endetter tant et plus, y compris dans les entreprises, pour racheter leurs propres actions et verser des dividendes exceptionnels. Les États, eux, ont pris en charge l'essentiel de la note de la crise financière et ont continué à s'endetter pour maintenir leur économie, même quand ils prônaient une rigueur économique et un ajustement budgétaire. » comme le dit Martine Orange 45 ( * ) .
Le moteur économique est désormais l'endettement : selon l'économiste Daniel Lacalle Sousa, « au cours des huit dernières années, pour chaque dollar de PIB, trois dollars de dette ont été créés. » 46 ( * )
2. Des bilans bancaires toujours en croissance
Si, à partir de 2015 le bilan du système bancaire européen a baissé (34 855 Md€ en 2012/31 315 Md€ en 2015), celui de la BCE a été multiplié par 3 (1 500 Md€ en 2012/4 700 Md€ en 2018).
Ces bilans ont augmenté aux USA, celui de la Fed étant multiplié par 4 (1 000 Md$ en 2008/4 400 Md$ en 2018).
Ces politiques qui donnent une fâcheuse impression d'improvisation, sans souci des conséquences possibles, ne sont pas sans contradictions.
« L'augmentation des bilans des banques centrales est un fait entièrement nouveau. On est donc dans un univers inconnu. Pour prendre l'exemple de la plus grande banque centrale, la Fed, son bilan représentait entre 4 et 5 % du PIB américain depuis la Seconde Guerre mondiale. Actuellement, il représente 22 % du PIB. Les autorités monétaires américaines considèrent donc qu'il est urgent de réduire ce bilan. Il en va, estiment-elles, de la crédibilité de la Banque centrale. Warren Buffett a même dit un jour que la Fed devenait un « hedge fund ! » Jean Michel Naulot (Blog 18 octobre 2018)
Sauf que le nouveau locataire de la Maison blanche, Donald Trump ne l'entend pas de cette oreille et fait ce qu'il faut pour que la Fed continue à racheter les créances pour doper la croissance économique et accessoirement faciliter la campagne du président à son renouvellement.
« En zone euro, le bilan de la BCE représente plus de 40 % du PIB, au Japon plus de 90 %, en Suisse plus de 100 %. La Banque Nationale Suisse achète toute sorte d'actifs en devises pour lutter contre la réévaluation du franc suisse, y compris des actions, alors que dans le même temps le gouvernement suisse pratique une politique d'excédents budgétaires qui a pour effet de réévaluer le franc suisse ! » ( ibidem ).
* 43 Extrait du Conseil de la Banque centrale américaine - Février 1929, quelques mois avant le krach, rapporté par Jean-Michel Naulot (Blog 18 octobre 2018)
* 44 Cette baisse est essentiellement due à l'apurement des dettes hypothécaires massives à l'origine du krach
* 45 Martine Orange Les banquiers centraux face à la plus grande expérimentation monétaire , Médiapart - 25 août 2016.
* 46 Global economy - 13 octobre 2018.